国都证劵-公司研究-公司点评-中南建设(000961):公司处于迅速扩张期 (邹文军)
1、业绩回顾。2009年公司实现营业收入56.84亿元，营业利润8.09亿元，分别同比增长22.8％和30.8%；归属于上市公司股东的净利润为5.60亿元，同比增长15.0%；每股收益0.72元。房地产业务全年实现预售面积69.11万平方米，实现预售金额43.30亿元，同比增长了42.9%和64.3%；房地产业务营业收入24.74亿元，结转面积45.35万平方米，比上年增长了31.1%和23.7%。
2、具有利用“公建工程施工+房地产开发”相结合的打包模式获取大量优质项目的优势。通过南通中央商务区项目的成功运作，公司总结分析提出“公建工程施工+房地产开发”相结合的打包模式获取项目的策略，通过这种模式，一方面建筑总承包承接了一系列有较高利润率的大项目，另一方面房地产获取了大量优质土地。
3、目前公司拥有土地储备权益建筑面积达到900多万平方米。公司项目主要分布于江苏省内的南通、海门、镇江、常熟、盐城，山东省内的青岛、寿光和具备独特资源的海南省的文昌市等三、四线城市。公司将继续寻找优质土地，进一步扩大公司土地储备，计划在2010年将通过以打包拿地模式为主的方式新增土地储备500万平方米。
4、预收账款达到51亿元，2010年业绩锁定性强。截至2009年底，公司预收账款达到51亿元，相当于2009年全年营业收入的90％，因此，公司2010年业绩锁定性强。
5、公司处于迅速扩张期。公司扩张战略明确，2010年房地产计划新开工面积110万平方米，实现销售面积120万平方米，实现销售金额70亿元。建筑工程业务计划实现业务收入45亿元。公司土地储备质优量丰，资金压力较小，具备迅速扩张的条件，在房地产市场整体保持平稳上升的情况下，未来三年公司将保持30％以上的复合增长率。
6、盈利预测与投资评级。基于当前房地产市场价格体系，预计2010、2011年每股收益分别为1.14、1.53元，给予“推荐、A”评级，未来6个月目标价22.8元。
7、风险提示。房地产市场价量调整超出市场预期。
国都证劵-公司研究-调研简报-深赤湾Ａ(000022):受益于出口复苏高分红率有望延续 (巩俊杰)
港口业务量出现恢复性增长。09年公司吞吐量中集装箱占84%、散货占16%，09年集装箱吞吐量份额略低于2006年-2008年86%、88%和87%的份额，另外公司在深圳港集装箱市场份额下降到26%，低于前3年28%的市场份额。09年集装箱吞吐量虽同比下降19.4%，但11月起已出现恢复性上涨，12月集装箱吞吐量同比增长20.3%，2010年1月集装箱吞吐量同比和环比均微增。2009年散货货源结构中粮食占78%、化肥占11%、其他货种合计占11%。2010年1月散货吞吐量均环比微增，同比大增51.2%。
短期无产能瓶颈限制。金融危机后，公司集装箱吞吐能力紧张状况已缓解，09年产能距07年高峰600万TEU有123.4万TEU差距，原码头散杂货业务迁到麻涌港区后可释放200万箱的集运产能。
增量货源和费率上升空间将受到大铲湾码头竞争压力。与公司同位于深圳西部港区的大铲湾码头目前已建成4个集装箱泊位，正式投产2个，设计吞吐能力100万TEU，目前月吞吐量4万TEU，货源主要为增量货源，短期分流并不明显，但由于其现阶段低产能利用率，迟早会对公司业务量增速造成压力，我们预计公司的提价策略将极为谨慎。深圳地区港口规划总体上供过于求，但由于各参与主体实力较强且同时经营港深码头，竞争相对理性，还不至于单纯血拼价格。
麻涌港区和前海湾物流区将是重要的增量货来源。麻涌港区一期2个泊位已试运营，公司将培育麻涌港区成为新的化肥集运中心，二期工程将会根据一期的运行情况再确定建设时间。作为发展西部物流的重要组成部分前海湾物流园区及保税港区在2010年完成后有望给公司带来增量货源。预计公司2010年吞吐量增速为5%-10%。
增量货源和费率上升空间将受到大铲湾码头竞争压力。与公司同位于深圳西部港区的大铲湾码头目前已建成4个集装箱泊位，正式投产2个，设计吞吐能力100万TEU，目前月吞吐量4万TEU，货源主要为增量货源，短期分流并不明显，但由于其现阶段低产能利用率，迟早会对公司业务量增速造成压力，我们预计公司的提价策略将极为谨慎。深圳地区港口规划总体上供过于求，但由于各参与主体实力较强且同时经营港深码头，竞争相对理性，还不至于单纯血拼价格。
公司经营管理能力突出，高分红率将持续。09年上半年，人工费用和物料消耗占成本费用比例为29%和15%，低于2008年全年33%和20%的比例。公司过去10年年均保持50%-60%左右派现比例，在整个A股及港口行业中都处于较高水平。
盈利预测及投资评级。预计公司2009年-2011年每股收益为0.69元、0.75元和0.85元，以15.85元现价计算，对应的动态市盈率为23倍、21倍和19倍，按照2010年度60%分红率计算，目前股价对应股息率为2.84%，估值相对合理，投资评级由“推荐A”下调为“中性A”。
国都证劵-行业研究-行业专题-餐饮旅游行业：分享复苏，侧重主题 (王京乐)
1、旅游产业已经具备快速发展的潜力。在政策方面，09年12月发布的《关于加快发展旅游业的意见》，首次提出要把旅游业培养为国民经济的战略性支柱产业。我们认为，旅游业是经济支柱产业的最优选择，地位提升也是顺应世界的潮流，有利于构建行业发展新格局。而在市场方面，我国旅游业已经进入第三次消费升级阶段，今年居民出游率和人均消费可能达到1.6次和575元，丰富的旅游资源和假期制度的调整也是行业成长的重要基础和条件。
2、三大游趋势一致向好。国内游在09年第四季度复苏更为强劲，全年旅游人数和收入分别增长13.5%和16%，预计今年增速可保持在13%左右，而2010年春节黄金周游客人数和收入分别增长15%和27%，体现出旺盛势头；出境游市场未来发展空间广阔，09年因经济危机和甲流的影响，出境人数仅增长4%，预计今年将明显好转，出境人数和消费将分别增长15%和14%；入境游表现最为欠佳，09年入境人数和外汇收入分别下滑2.7%和2.9%，但收入的世界排名提升至第4位，今年增速有望恢复到5%-10%的水平。
3、酒店行业冷暖不均，经济型酒店是亮点。经济型酒店的市场规模持续放大，但增速开始放缓，由于受经济危机的影响偏小，行业入住率和REVPAR维持在高位，房价稳中有升，未来行业市场集中度仍将不断上升，世博会将为上海地区的酒店带来契机。相比之下，星级酒店的规模增速放缓更为明显，受经济危机影响更大，但09年下半年开始缓慢复苏，今年北京地区继续消化供给压力，上海和广州地区可借主题事件阶段性受益房价上涨。
4、景区行业顺应产业转型，增长仍需动力。09年下半年核心景区接待人数和门票收入显著回升，四川景区的表现相对突出。目前我国大部分景区仍处于成长期，未来将注重资源的深度开发，丰富资源内涵，利用六大要素形成差异化产品优势，看好峨眉山A、黄山旅游和丽江旅游。
5、主题性机会贯穿全年。世博会、海南国际旅游岛建设、广州亚运会是市场最为关注的主题性事件，对旅游行业的意义重大。首先，世博会的规模将创历史记录，同时拉动国内游和入境游的增长，对相关产业产生联动效果，对周边城市和景区形成辐射效应，关注锦江股份、中青旅和黄山旅游。其次，海南已经具备了转型国际旅游岛的条件，后期政策的出台将在“免签证、放航权和免税购物”等方面突破，利好中国国旅、首旅股份和三特索道。最后，亚运会将会给东方宾馆带来契机。
6、关注景区或酒店资产整合的投资机会。产业升级催发上市公司资产整合的预期，未来集中在景区和酒店子行业的可能性偏大，在政策方面将得到大力支持，景区关注峨眉山A和丽江旅游，酒店关注东方宾馆和锦江股份。
7、行业投资策略：总体投资思路为“以价值为核心，把握主题性机会”，具体依照三条投资主线，重点推荐组合为：中青旅、峨眉山A、丽江旅游和首旅股份。
国都策略视点
回顾上周行情，上周大盘冲高至3000点，受阻回落，全周上证指数下跌0.7%。餐饮旅游、信息服务、采掘行业跌幅居前，交通运输、电子元器件、金融服务行业小幅上涨。
随着“两会”的开幕，此前炒作的一些主题板块开始退潮，与此同时，对3000点关口技术性阻力的担心，以及对“两会”后宏观紧缩延续的顾虑，都制约着投资者做多信心。在此背景下，大盘出现震荡实属正常。考虑到市场估值处于合理水平，且金融等权重板块做空动力有限，预计近期大盘仍将在3000点附近展开区间震荡。
投资者可继续持有符合经济转型、产业结构调整、消费升级等政策主线的优质个股。（张翔）